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永乐国际最新版本_面对早期公司,我们在问正确的问题吗?
2020-01-09 10:40:04    来源:澳门博彩有限公司网站
  

永乐国际最新版本_面对早期公司,我们在问正确的问题吗?

永乐国际最新版本,欢迎关注“创事记”的微信订阅号:sinachuangshiji

文/张怡辰 Charles

做早期投资这几年,最兴奋的事情莫过于找到了一个总是很兴奋的行当。套用老毛的话,我得叫这感觉是“思考天思考地思考人其乐无穷”。当然,话分两面说,这个行当里,最不舒服的事情莫过于总是不舒服。

说回写公众号。这几年看了不少各行各业朋友前辈写的文章心想,偶得心有戚戚拍案叫绝,实在过瘾。自己也想传递这瘾,哪怕三五好友。把写印象笔记的习惯拿到公众号里试试。对这个公众号的定位是记录自己做早期投资的想法和思考,不求数量,求缘。主要会围绕VC投资,目标是内容有点意思,有点营养。

公众号首篇是最近在印象笔记里的一章笔记。契机是亲眼看到移动互联网时代的创业公司们已经长大成巨头,随口问自己:假设百亿美金公司还原场景,A轮融资机会再次出现在面前,我们如何能投到?是否大概率还会错过?我们该如何理解“早期投资机会”,我们该问什么问题?以下是正文,文中公司业务数据均被抹去,侵删。

面对早期公司,我们在问正确的问题吗?

今天想反思为什么我们,泛指任一家VC,错过了大多数好的投资机会。百亿美金案子还原场景到A轮,我们怎样能有可能抓住。项目源不在今天讨论范围之内。以下列举了几家熟悉的百亿美金俱乐部成员A轮前后的概况,试图帮助我们理解上述问题。后面会分享我的观察,抛砖引玉。

滴滴

- 12年10月,A轮在北京做叫出租车的App,平台上有数家出租车公司的千辆出租车,上万乘客用户。一小部分注册用户当月使用App超过一次,一半以上订单响应率。没有收入模型,创始人认为可以收到一定比例的佣金和不到一半的一线城市出租车渗透率。创始人8年阿里经验,主要在支付宝做团购业务,运营型背景。天使轮股权结构不合理。

- 融资计划300万美金,GSR后来投资。

拼多多

- 15年4月,A轮拼好货用团购/拼团方式在一线城市卖水果,载体是微信服务号和App,自建仓储但不控货。客单价数十元,数万下单用户,月订单数万单,当月净GMV数百万元,有一定比例毛利但运营利润亏损。创始人背景是Google和淘宝大TP,多位牛人天使背书。

- 融资计划800万美金,IDG/高榕后来投资。

运满满

- 14年11月,B轮做货车整车运输的信息流发布App,同时在规划无车承运业务,中国版罗宾逊。通过地推获得数万注册用户和数千日活,每天有数千票货物信息发布。没有收入模型。创始人6年阿里运营经验,后来创业做小语种外贸两年。

- 融资计划1千万美金,光速后来投资。

头条

- 12年8月,A轮在做移动端的信息流阅读App,全网新闻抓取,数万活跃用户,同期有Zaker Flipboard等数家类似业务的公司。创始人认为移动端存在三大门户和百度难以进攻的移动端feed流机会,没有收入模型。创始人背景酷讯CTO,技术型人才。

- 融资计划300万美金,SIG后来投资。

小米

- 10年12月,A轮做智能手机,MIUI内测版发布2两个月,数万社区用户,小米1在次年6月首发。10年中国3G资费下调,iPhone 4发布、WinPhone 7发布,创始人认为智能手机行业有巨大机会。创始人16年金山员工,离职前任CEO,创立小米前做天使投资。

- 融资计划500万美金,晨兴后来投资。

美团

- 2010年11月,A轮做“新型团购PC网站”,当年3月上线。每天仅卖一件商品,例如百元红酒品尝套餐以五折价格出售,对标Groupon。毛利不到一定比例,月度亏损数百万元,竞争激烈且美团并非市场领先者,和领先的拉手、窝窝团不同,美团选择地推而非线上广告。创始人过去连续创业主要集中在社交和社区。

- 融资计划1200万美金,SCC后来投资。

当我们复现场景,早期投资人可能问到的问题:

• 市场规模。

• 增长可实现性和路径。

• 商业化机会。

• 行业和巨头竞争。

• 创始人背景和匹配度。

这些都是早期投资常常提到的问题,提出这些问题不是难事。难事在于我们该如何处理这些信息,我们是否在错杀机会?

以下是回顾上述早期案子的马后炮判断:

市场规模:静态的绝对市场规模小,但动态市场规模大。A轮切入的细分领域静态TAM可能不大,但逐渐扩张业务延展品类。

增长可实现性和路径:早期投资人有时不容易判断出A轮增长背后因果逻辑,但快速增长本身代表着业务价值主张(但不是充分条件)。同时有些A轮公司业务增速不快,早期投资人能做的,可能是已有用户满意度和NPS。

商业化机会:众多大案子的A轮没有商业化,并且短期难以商业化。早期投资人经常使用的单位经济模型能用于理解早期业务,但如果没有对未来流量聚拢后的乐观猜测,单位经济模型会带来遗憾。在这里需要突出对流量平台型机会的关注,形成行业流量的垄断后开始商业化,多数符合前三名721的分布特征。这套逻辑被验证了很多次,诚然winning chance 低,但基于早期投资的Power Law 幂率法则,这该一直是VC重点寻找和投资的领域。

行业和巨头竞争:水大鱼大,大机会总出现在竞争激烈行业。复现过去的大独角兽,行业过度竞争不应成为拒绝理由。

创始人背景和匹配度:创始人画像里,销售型人才和善于表达的外向型创始人并没有占到百亿美金俱乐部的大多数,但创始人们和业务的匹配度高。中大型公司的中高层为主,其中小米是最高举高打的豪华A轮,拼多多和美团是连续创业者。

除了上面几个基本问题,哪些问题是更值得去深入(团队暂不在这里细聊):

• 行业里什么客观事实在变,什么会变。

• 在联合哪些力量,在对抗哪些力量。

• 业务有复利吗,复利是什么。

依然试图(用马后炮的方式)回答上面的问题:

行业里什么客观事实在变,什么会变:移动互联网机会。过去10年最大投资主题,成功创业公司都准确抓住了移动互联网的快速发展、到今天中国15亿移动设备和日均5小时手机接入网络时长。抓住行业大周期,是早期投资成功的第一步。当然每个案子的行业客观事实不同,暂不多表。

在联合哪些力量,在对抗哪些力量:2C服务多在联合消费者和游泳散兵,后者一般是小商业体。对抗的力量一般多是头部公司或上下游商业体。这个问题在行业解决方案相关的情景中会很重要,而技术领域硬核创业不太重要。

业务有复利吗,复利是什么:老生常谈,老巴芒格的复利理论在互联网时代依然适用。

一些更发散的观察:

• 用户需求没有被创造,而是已有需求的更优解决方案。世界变化速度超过我们的普遍预测,对未来的预测可以更狂野。用力脑补“看上去有点疯狂但在解决真实未来需求”的早期业务,试图摆脱“感觉做成太难”的思考方式。

• 纵观过去10年,最大商业机会是线下向线上不断mirror(好像没有特别合适的中文翻译)的过程,商品交易、服务交易都从线下或者PC端向移动端线上mirror。用户体验和服务质量随着移动互联网而得以变得更加具有即时性、满足懒惰、提高效率、实现娱乐。基于此,线下商业由于地缘/政府区域的限制,线上并不存在(准确说是一段时间的真空期),大胆猜测未来互联网公司规模和市值会持续膨胀数倍。

• A轮估值不便宜。这条看上去是必要不充分条件,多数高估值的A轮公司消失了,但这些百亿美金A轮都不便宜。

• 投射到投资方法本身:“坚定行业大趋势,大胆赌牛人”,一句有道理的废话(笑)

必须得说,通过小样本的幸存者偏差无法找出早期投资成功的充分条件,早期投资存在太多不确定性。只希望对你也有些许启发,欢迎留言或微信交流 :)

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